产业链利润分配失衡 焦化利润难继续扩大

随着焦炭现货第三轮提价50元/吨于上周基本落地，焦化厂生产利润进一步扩大;而受铁矿石价格强势、焦炭价格趋强等原材料成本挤压影响，叠加成品钢材因供给增加过快、终端需求预期谨慎等因素影响，钢价相对于原材料价格出现滞涨，长流程钢厂生产利润近期持续回落，甚至部分钢厂生产利润已经低于焦化厂。虽然目前焦炭供需关系依然向好，焦炭现货第三轮提价顺利，但从产业链利润分配及话语权等因素考虑，钢厂利润进一步收缩后，与铁矿石相比，其更容易向焦炭价格施压，因而预计焦化利润较难继续扩大。

产业链利润分配失衡

钢厂压力增加

对产业链内钢厂、铁矿石及焦化厂生产利润进行比较发现，钢厂利润明显处于弱势，原本话语权最弱的焦化厂生产利润后来居上。

钢厂生产利润方面，以长流程螺纹钢生产利润为代表，平均吨钢生产盈利已经由5月初的300元以上下降至目前的不足200元。

铁矿石生产利润方面，众所周知，四大矿山到岸铁矿石完全成本不足40美元/吨，而目前62%品位进口铁矿石价格已经超过100美元/吨，其生产利润不言而喻;就算是国外的非主流矿山，其目前也有30美元/吨~40美元/吨的生产盈利，因而铁矿山生产利润丰厚。

焦化厂生产利润方面，根据相关机构调研数据，上周，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利为181.61元。其中，山西、山东、河北三省准一级焦平均盈利均超过200元/吨，尤其是山东，因“以煤定产”导致区域焦炭供给紧张，其准一级焦平均盈利达到260.58元/吨，为几大主产区之最。

供需、市场预期等导致

利润分配失衡

导致利润分配逐渐失衡的原因来自于三者各自的供需关系、市场预期及情绪。

就钢厂而言，如前文所述，供给量增加过快、需求预期谨慎等因素导致5月份黑色系商品涨价，而螺纹钢价格的涨幅远小于铁矿石及焦炭。

从供给端来看，根据相关机构数据，上周，螺纹钢周度产量已经达到394.01万吨的新高，较3月初241.43万吨的低点增加近153万吨，且从目前的钢厂产能利用率、钢厂生产利润来看，产量仍存在小幅增加的可能。

从需求端来看，虽然自3月份以来，终端需求始终保持旺盛，全国237家流通商螺纹钢日成交量曾两次达到30万吨的历史高位，目前其5日成交均值也仍维持在25万吨的高位，但是市场始终对今年的终端需求心存隐忧。其隐忧，主要来自于市场对于今年宏观经济的担忧，或者更加直接地说，今年的基建投资是否能够替代房地产市场实现“稳增长”的政策目标;而在刚刚结束的两会上，并没有提出今年的经济增长目标，令市场的担忧进一步加深。另外，在即将面对的淡季需求和上周去库存速率骤降的影响下，钢厂库存甚至出现增加的情况，更加不利于短期钢材价格的走强。

今年，铁矿石又重演了去年的强势表现。巴西淡水河谷受第一季度暴雨天气、疫情阻碍溃坝产能恢复等因素影响，发运量甚至低于去年同期水平，并在一季度报中将年度产量目标下调至3.1亿吨~3.3亿吨。从淡水河谷此前5个月的发运水平及产能恢复预期来看，今年想要实现其3.1亿吨的最低年度发运目标也存在很大的困难，供给量比去年溃坝时还要低，高炉铁水产量却已创下新高，港口进口铁矿石库存已经下降至1.07亿吨的低位，远低于去年的最低水平，因而铁矿石价格也水涨船高。

焦炭市场，近日，山东超预期提出的“以煤定产”年度焦化产能目标及产量目标对市场造成不小的冲击，目前已有部分焦化厂执行限产，导致区域焦炭供给紧张;叠加5月份的山西吕梁焦化环保限产，以及高需求因素，焦炭各环节库存均处于去库存状态，供需关系持续好转，焦炭现货价格也在5月份完成了三轮提价。

综合来看，钢厂利润被挤压具备产业逻辑，但是存在限度。如果未来铁矿石、焦炭价格继续上涨，将导致钢厂生产利润进一步收缩，甚至出现亏损。届时，这种趋势便会结束。利润是企业生产经营的根本。如果未来焦炭第四轮提价落地，焦化厂利润高于钢厂利润的范围进一步扩大，叠加山西吕梁焦化厂复产，那么焦化厂利润将难以进一步扩大。