中日韩动力电池业群雄割据

在CATL捷报频传，陆续进入宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、本田等海外车企的同时，包括松下、LG、三星等在内的日韩电池企业在国内市场也动作频频。CATL更重要的战役则是与这些日韩传统锂电巨头争夺国内外市场。

根据高工锂电数据统计，2017年全球动力电池出货量前十的企业中有7家来自于中国，而剩余三家分别为松下、LG化学、三星SDI。作为日韩系最具代表性的老牌锂电巨头，三家均在拥有一定的中小型消费锂电池研发生产积累之后进入动力电池领域。现如今，三家企业基于各自的业务发展历程和同整车厂的合作经历，分别形成了相对独占的技术路线。

截止2017年底，海外三家电池厂商出货量较上年均有增长。松下方面，凭借特斯拉和丰田在纯电、混动车型上全球销量的有力支撑，以全年10GWh(高工锂电数据)出货量仍然位列日、韩系之首。目前同样受制于Model 3产能问题的松下，未来出货量还可能存在较大的增长空间。

根据高工锂电数据，LG化学过去三年的出货量呈现高速增长的趋势，这受益于LG近年来同美系、韩系、法系若干整车品牌全面开展动力电池供应的业务策略。在LG的合作车型中诸如雷诺Zoe、雪佛兰Bolt在17年已跻身全球销量前十，而今年一季度同大众建立的合作关系同样预示着未来业务进一步扩张的较大潜力。

三星SDI多年以来在动力电池领域相对专注于同宝马品牌的深度合作。高工锂电数据表明，其17年出货量同比16年超150%，该增幅离不开宝马i3、i8车型全球优异销量做出的巨大贡献。与此同时，三星近年来正在努力改变客户成分相对单一的局面：传统燃油整车厂方面，三星在宝马之外同菲亚特、大众就若干车型陆续展开合作；此外，根据公司官网信息，三星于去年扩充21700圆柱形产品意欲进入特斯拉等车企供应链。

从动力电池业务的营业和盈利情况来看，宁德时代的营业利润率、净利率显著高于海外动力电池巨头。2017年宁德时代平均营业利润率25.26%，远高于三星SDI、LG化学和松下，其中三星SDI和LG化学在2015年-2017年年初出现了亏损情况。我们认为这主要因为一方面三星和LG为了抢占市场份额采取了低价策略，另一方面更体现了宁德时代在国内市场的低成本优势，这背后是公司凭借其在动力电池行业的龙头地位所拥有的对上游供应商极强的议价能力和成本管控能力。此外，CATL依靠高研发投入获得了较强的技术实力，产品更新换代速度快，在国内市场有着优质的品牌影响力。

综上，CATL与日韩电池企业竞争仍有显著优势。1)CATL的海外布局也早已开始，近期落地只是前期努力的集中反馈。2)CATL产能充足，且产业链配套完备，海外建厂也会得到其国内供应商的大力支持。3)从电池技术角度讨论，几家电池企业技术路线不尽相同，各有所长，CATL作为独立的动力电池企业，在研发方面的投入与人才储备有优势，且更专注于动力电池与储能电池细分领域。4)CATL在方形电池领域经验充足，且配套车型众多，累积的经验数据也为其余与海外企业竞争提供有力支持。5)根据测算，到2020年，全球新能源汽车销量将达450万辆，其中240万辆来自中国，CATL拥有天然的市场优势。