中国新能源行业:光伏新增装机目标或高于18.1吉瓦,市场整合将持续

由于抢装，2016年国家能源局的光伏新增装机目标将大概率得以实现

限电严重地区将会暂停或暂缓项目审批，因此这些地区的新增容量将会较少

我们的渠道调查显示国家能源局并未降低2020年新增装机目标

看好上游龙头企业，信义光能仍是我们光伏发电行业的首选股

2016年光伏新增装机有望达到20吉瓦

若将分布式以及扶贫项目计算在内，我们认为光伏新增目标将超过国家能源局上周宣布的18.1吉瓦。与2015年不同，我们认为上半年抢装极可能令2016年的目标得以实现，预计2016全年新增光伏容量约为20吉瓦(同比+32%)。

限电严重地区审批项目有所减少

2016年中国将暂停或暂缓新疆、甘肃和云南的项目审批以解决区内的限电问题。这与国家能源局和国家发改委在6月初联合宣布的最低利用小时相呼应，在可再生能源达到利用小时的“最低水平”前禁止新项目。预计在II-III区的非限电地区，2016年新增容量会多于2015年。

下半年新增产能减少，市场整合加速

虽然市场担忧抢装后，2016年下半年新增容量会减少，可能会损害盈利能力和上游公司的股价，但我们认为光伏新增装机或于十三五期间保持强劲(每年15-20吉瓦),因为运营商在光伏电价可能下调前不会放慢安装速度。此外，中国政府已经将2016年计划光伏新增装机中较大的比例分配给“领跑者”计划，这将有助于加速行业上游的整合。我们的渠道调查显示没有证据证实近期国家能源局或将降低2020年的装机目标。

看好上游市场龙头，首选信义光能

我们仍然看好具有领先市场地位的上游企业，因为这些公司产品需求稳定，而在市场加速整合下，盈利能见度较高。光伏发电行业我们首选信义光能(968HK),相信得益于光伏玻璃的强劲需求和太阳能发电场较高的利润贡献，其2015-18年盈利的年均复合增长率高达39%。信义光能当前股价对应11倍2016年预测市盈率，低于历史平均水平约1个标准差，估值吸引。