云煤化申请破产重整 55亿债券兑付成疑

因债务违约并存在资不抵债等问题，近日云南省属重点企业云南煤化工集团有限公司（下称“云煤化”）及其子公司被债权人申请破产重组。如果云煤化进入重整司法程序，则云煤化55亿元的债券可能提前停止计息。

近日，云煤化在中国货币网发布公告称，云煤化集团自身以及子公司云南云维集团有限公司、云南云维股份有限公司（下称“云维股份”）以及旗下曲靖大为焦化制供气有限公司和云南大为制焦有限公司均被债权人以不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由申请破产重整。

不过，对于债权人提出的申请是否会被法院受理，云煤化及其子公司是否会进入重整程序尚存在不确定性。

值得注意的是，云煤化的公告称，如果债权人云南圣乙投资有限公司（下称“圣乙投资”）对云煤化的重整申请被昆明中院受理，云煤化将会进入到重整的司法程序，云煤化旗下的“15云煤化MTN001”、“14云煤化PPN004”、“14云煤化PPN003”及“12云煤化MTN1”将提前到期并停止计息，并存在无法全额兑付的风险。上述四只债券所涉及金额共计55亿元。

根据《破产法》，破产重整指的是在法院主持下由债务人与债权人达成协议，制定重组计划，规定在一定期限内，债务人按一定方式全部或部分清偿债务，同时债务人可以在管理人的监督下继续经营其业务。在重整期间，未到期债务视为到期，各债权人不能单独个别追索债权，企业可在管理人监督下获得经营半年或更长时间的机会，而在此期间需提出一个重整计划，如果大多数债权人同意且法院批准后，企业即可恢复正常经营。

企业重整的条件，即“企业不能清偿到期债权”以及“资产不足以清偿全部债务或明显缺乏清偿能力”。中金公司分析称，云维股份已资不抵债且明确复函无法清偿圣乙投资代偿款项，云煤化也已经接近资不抵债且圣乙投资表示已有债务无法到期偿还，理论上已满足破产重整的条件，法院受理的概率较大。

2013-2015年云煤化实现营业总收入分别为253.29亿元、229.78亿元和155.37亿元，收入规模也在逐年下滑，2015年末的资产负债率也高至99.36%。2015年末，云维股份的负债率和总资本化率分别为134.47%和147.06%，已严重资不抵债。

近两年，云煤化及其子公司也接连出现债务违约。

早在2015年11月，云煤化曾发布债务逾期公告称，截至2015年10月30日，云煤化及下属子公司债务逾期约13.05亿元。时隔半年，云煤化再次出现债务违约。6月20日，云煤化在中国货币网发布公告称，截至2016年6月12日，经财务部门统计，其下属子公司云维股份控股的子公司累计贷款、银行承兑汇票及国内信用证等债务18.7亿元已逾期。

公开资料显示，云煤化是云南省国资委100%持股的地方国有企业，也是云南省委省政府重点扶持的10户地方工业企业之一。云煤化下辖云南云维集团有限公司、云南东源煤电股份有限公司等10余家企事业单位。

在2015年云煤化出现债务违约时，云南省政府出手协助解决债务违约的问题，本着“债券融资不发生违约、债务不悬空、公司不破产”的原则，云南省政府提出了相关的债务重组方案。

对于接下来可能会出现的破产重整，中金公司称，考虑到重整申请是由同为云南省政府控制的圣乙投资提出，云南省政府层面对云煤化未来重整方向可能已有统一规划，并不排除对于债券偿付有特殊安排，但云南煤化公告中特别提示了债券可能无法全额兑付的风险，债券后续能否优先于其它债务受偿还有很大不确定性。

不过，中金公司还分析称，从2015年11月云煤化发布的公告来看，云南省对支持省内企业脱困的表态比较明确，但考虑到云南省财力一般，地方企业负担普遍较重，协调难度和成本也较高。另外资源的腾挪和企业互保有可能使得部分优质企业信用风险也上升。云煤化和云维股份涉及债券最早2017年到期，但是一旦法院受理了破产重整申请，相关债券将提前到期并停止计息，即债券实质违约风险可能提前暴露。