调研：煤炭价格仍有上涨空间

编者按

随着煤炭行业供给侧改革的深入推进，煤炭供应逐渐偏紧，加上环保压力与全国暴雨造成的运输影响，煤炭价格获得有效支撑。此外，前期钢厂备货不够充分，现货原料库存偏低，故采购积极性较高，市场人士认为，主产区煤炭价格仍有上涨空间。在此背景下，7月26日至28日，期货日报记者跟随大商所考察团前往山西的煤矿、焦化厂、钢厂进行调研，深入了解了焦煤、焦炭目前的供需情况以及相关企业的生产经营状况。

1煤焦供应偏紧企业库存处于低位

在随大商所考察团对山西的煤矿、焦化厂、钢厂进行调研时记者了解到，当前，焦炭供应紧张，下游订单火爆，很多焦化企业均处于满负荷生产的状态，但由于全国暴雨对运输造成的影响，此前一直维持的零库存状态略有上升。孝义市鹏飞实业集团焦化厂相关负责人表示，由于焦炭颇为紧缺，鹏飞焦化厂的3座焦炉均超负荷生产，目前通过提高机器运作效率已实现超产8%—15%的水平，而且正试图进一步达到最大20%的超产水平，目前日产约9000多吨焦炭。

据了解，尽管多数焦化企业目前生产开工基本保持满负荷状态，部分甚至存在超产现象，但受环保政策影响，仍有部分焦化企业尚未达到设计负荷，后续产能释放的进度要视环保检查力度而定。

孝义市鹏飞实业集团营销公司经理张宇耀介绍，鹏飞焦化厂焦炭之前一直维持零库存水平周转，当前库存也只有500吨，焦煤库存则维持在10—15天的用量。

“我们的焦炭几乎一直是零库存，这两天略有积压，主要是因为当前多地出现暴雨天气，煤焦外运受阻，我们7月19日发往唐山的焦炭7月24日才到厂。”鹏飞集团发运站相关负责人介绍。

焦化厂库存维持低位的不止鹏飞一家企业。在考察团走访调研的五家焦化厂中，最高的库存仅为5万吨，而且其中大部分产品已完成定价销售。山西焦化股份有限公司销售公司总经理杨力对期货日报记者表示，山西省内焦化企业的库存均维持低位。“山西焦化目前共有3万到4万吨焦炭库存，属于常备库存水平。这几天库存稍微起来一点，是因为运输的问题，不是销售的问题。目前，发往南方的铁路运输仍然受阻，空车返运困难，北方地区的铁路运输也减量减速。”

与此同时，上游煤矿的焦煤也持续供应紧张。据了解，焦煤供应偏紧是因为山西地区煤矿均严格执行“276限产政策”。“政府对于煤炭去产能的决心很大且坚决贯彻执行相关政策。山西地区各类煤矿都在严格执行‘276限产政策’。这样看来，煤炭紧张的态势会持续到四季度。”山西凯嘉能源集团有限公司下属的山西义棠煤业有限责任公司相关负责人表示。

从产业链看，上游煤矿严格执行“276限产政策”所带来的影响正传导至中游焦化企业，致使原料库存亦保持低位。山西阳光焦化集团股份有限公司经营管理中心经理任帅坦言：“现在明显感觉到煤炭不够用。阳光焦化厂约50%的煤炭是采用自有煤矿生产的瘦焦煤，外采各地焦、肥煤等占1/3。山西省内的煤源确实比较吃紧，只是刚刚能满足生产，几乎没有什么库存。”

对于后期焦炭的供给，国贸期货黑色系分析师张宝慧表示，当前主要焦化厂多数处于满负荷生产状态，且焦化厂开始出现微利，如果不考虑环保等政策性影响，焦化厂开工率不会缩减，供给增量也不会出现明显波动，供需结构整体紧平衡。对于焦煤未来的供给，一位不愿透露姓名的市场人士表示，闲置产能利用将是焦煤市场未来走势的变量之一。一方面，国家推进“276限产政策”会导致部分高效能煤矿存在产能闲置的问题，如果政策放松，产量提升会比较明显；另一方面，由于山西地区在产煤矿的利润水平并不高，前期关停煤矿的复产动力不足，如果价格稳步上涨到一定水平，会引起这部分闲置产能的复产潮，对焦煤供给形成冲击。

2煤焦需求短期旺盛长期不乐观

“目前焦化厂下游的需求相当旺盛。”张宇耀说，鹏飞的焦炭产品主要销往天津、唐山等地，一直都是全额预付，目前订单销售情况火热，所以只能优先保证战略客户用量。

杨力在谈及山西焦化焦炭目前的需求状况时说：“山西焦化的客户群还是比较完善的，基本都是长协客户，产品直供27家钢厂。从目前情况看，各家需求没有减少。如果有客户想要临时增加订货量，我们这边也只能酌情调剂一部分，因为我们每个月就生产这么多，只能给客户保持现有量。唐山地区钢厂实施的烧结限产对焦炭的需求影响十分有限，因为唐山本地的焦化厂也同时实施限产，导致本地的焦炭产量减少，唐山地区焦炭的需求还是偏紧的。”

对于焦炭的短期需求走势，张宝慧表示，因为当前钢厂有利润，对焦炭有一定刚性需求。“前期钢厂备货不够充分，现原料库存偏低，故采购积极性较高，特别是3、4月份钢材价格出现大幅拉涨，吨钢的生产利润高达600元/吨，拯救了一大批处于盈亏勉强平衡的钢厂，一些前期停产检修的钢厂也逐步复产。”

此次调研的两家钢铁企业的负责人均表示，目前下游需求较旺，订单成交情况良好。据了解，山西建龙钢铁有限公司刚复产两个月，由于复产以来行情较好，资金状态也较好，当前该企业的螺纹库存有2万吨，是正常库存水平的2倍，而目前库存较高主要也是因为暴雨对运输的影响导致积压。据建龙钢铁供应处处长张宝东介绍，建龙钢铁在500公里范围内销售，是以火运和汽运结合的方式运输，仅提前销售7—10天的订单，当前全部走代理销售模式。公司销售人员表示，目前贸易商采购积极性较高，周边开发项目也较多支撑需求。

尽管目前钢厂下游需求火爆，但也有业内人士表示，短期的需求旺盛，价格升温，很有可能是短期内供给侧改革的刺激放大了下游的需求，但从长期来看，需求端并不乐观。

光大期货黑色分析师王英就表示，钢铁的需求正在走弱，最主要的原因是房地产的传统需求在下降。今年上半年，房地产开发投资增速回落至6.1%，而基建对黑色系的托底效果也有限。此外，中国的制造业受各种内部因素和外部压力的影响，增速也出现了明显的下滑。基于钢铁对上游焦煤焦炭的传导作用，一旦钢铁需求走弱，煤焦需求也势必会走弱。

3环保力度加码升级煤焦后市谨慎

去年年底以来，山西地区大部分焦化企业都加装了脱硫的设备来应对严格的环保检查。曲沃县闽光焦化有限责任公司总经理蒋能义在谈及焦化企业应对环保检查时介绍起自家焦化厂的先进设备：“相关部门的环保检查相当严格，如果检查结果不达标，将执行整改与罚款，而且罚款力度是比较大的。我们闽光焦化刚刚斥巨资上了全套脱硫脱硝设备。事实上大部分焦化企业现在都上了脱硫设备，但对设备及技术的要求较高。而脱硝项目也上齐全的企业则较少，只有极少企业装了脱硝的设备。”

钢厂也明显感受到了环保政策的加码。“我们领导每周安排工作的第一句话就是：环保、节能、安全、满负荷。”山西立恒钢铁股份有限公司相关负责人表示，山西地区焦化企业的环保压力其实并不大，山西地区的钢厂也基本都达标。

环保之于钢厂的压力在不同地区程度不同。据了解，相较于山西省的环保力度，河南、江苏、内蒙古等地进一步加码升级。经党中央、国务院批准，第一批8个中央环境保护督察组将分别负责对内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等地区进行环境保护督察。督察组检查中，钢铁再度进入限产停产潮。

卓创资讯提供的相关数据显示，目前内蒙古、江苏、河南三省区就环保检查涉及停产检修的企业约为20家，其中，内蒙古2家，河南8家，江苏11家，共计影响建材产量6.5万吨/天。

市场人士称，此次环保力度较大，影响产量较多，部分企业甚至处于全部停产状态。但目前建筑钢材处于淡季，并且临近G20峰会，工地开始停工，如河南省近八成工地停工，市场处于供需两弱的局面。

张宝慧表示，环保升级主要通过压缩供给及增加企业成本等渠道影响黑色系品种价格，同时叠加去产能政策，导致供应出现阶段性偏紧甚至供需错配。

“在当前的焦炭供需格局下，焦化企业普遍对未来焦炭走势持谨慎乐观态度，预计8月份焦炭价格仍有30—50元/吨的涨幅。”张宝慧说，与此同时，煤炭企业经营利润略有好转。随着煤炭行业供给侧改革的深入，虽然煤炭企业由于限产等原因导致生产成本有10—15元/吨的增加，但受煤炭价格快速上涨支撑，煤炭企业的经营利润明显好转，那些开采成本较低、煤炭资源较好的企业盈利在30元/吨附近，不过其他低效能企业仍处于亏损状态。

目前，受全国大范围暴雨天气影响，山西焦煤的外运通道受到一定限制，部分煤矿的精煤库存略有增加，但下游需求依然强劲，部分焦化厂称焦煤采购依然困难，后市煤炭价格仍有上涨空间，业内人士预计8月份山西主焦煤价格有30—50元/吨的涨幅。

此外，钢铁企业生产利润尚可。目前，山西地区钢铁企业的经营利润基本维持在200—300元/吨，由于下游需求尚可，企业出货顺畅，现金流相对充裕。

4利用期货市场稳定企业经营

目前，山西地区的煤焦企业对期货市场的认识越来越高，大多数企业都会密切关注焦煤、焦炭期货行情，为后市的价格走势做预判。张宝慧建议，企业应利用自身现货优势，考虑与期货公司在期现无风险套利或合作套保方面进行合作，转移现货生产的风险，未来还可以向场外期权、“保险+期货”等方面多做些尝试。

国投安信期货黑色高级分析师曹颖表示，焦炭是黑色产业链的中间产品，焦化厂实际的功能类似于加工厂，因此学会利用焦炭、焦煤期货来对冲原材料或产成品的敞口库存所带来的价格风险，提前锁定加工利润或减少亏损，对焦化厂的长期稳定经营来说至关重要。

“对于焦煤企业来说，由于自身煤炭生产成本已经锁定，炼焦煤价格的大幅波动将对企业的盈利状况产生影响，而灵活利用期货工具锁定产品卖出价格则是帮助企业降低利润波动风险的利器。”张宝慧还表示，煤焦企业应积极探索建立专业有效的团队，同时完善有关制度，利用期货市场服务企业转型升级。