从中信大锰业绩窥探锰产业市场

7月27日，中信大锰暴涨19．19％，报0．59港元，成交量6279万港元，当日，上证指数微跌0．07％，深证成指微跌0．02％。

从今年年初开始，股市的情形一直不太乐观，据中国证券报近日报道，目前已有283家A股公司股价跌破净资产，创下2008年以来新高。其中，房地产、公用事业等行业破净公司数量居前，银行业破净公司占比高。不少破净公司借助股份回购、大股东增持、员工持股计划、股权激励等方式积极自救。

当绿色的长阴线成为常态，日涨20％的股价如同一只礼花炮弹，划过黯淡已久的股市夜空。在个股尽相哀嚎的同时，这家企业究竟为何能够拉升如此？SMM将从这家公司的业绩报看起，来探一探它与它的行业。

故事的主人公中信大锰，注册于2005年8月，注册资本5亿元，为中外合资企业，拥有13家分公司和控股公司，员工4500人，为广西十佳企业。公司锰矿资源丰富，占全国总储量的22％，位居中国之首，同时还拥有海外高品质矿产资源基地。主要从事锰矿开采和锰系产品深加工，核心产品生产均通过国家行业准入，并取得国际质量体系认证，是全球锰系产品的重要供应商，为电解金属锰、天然放电锰粉、化工锰粉国家质量标准的起草和审定的主要单位。

一、锰行业的源头锰矿

锰及其化合物应用于国民经济的各个方面，其最大的也是最重要的领域便是钢铁工业，据统计，90％～95％的锰用于炼铁和炼钢过程中的脱氧剂和脱硫剂。其余10％～5％的锰用于化学工业（制造各种含锰盐类）、轻工业（用于电池、火柴、印漆、制皂等）、建材工业（玻璃和陶瓷的着色剂和褪色剂）、国防工业、电子工业，以及环境保护和农牧业等等。

作为重要的工业品，其最初的源头锰矿全球资源储量丰富，但是分布不均，一些国家例如美国的锰矿品位就很低，并且开采成本很高。在所有国家之中，南非拥有全世界78％以上的查明锰矿储量，因此南非锰矿被认为具有很大的增产潜力。

SMM认为，世界范围内锰矿储量虽然较为丰富，但适合生产锰系合金的中高品位氧化锰矿则主要集中在南非、澳大利亚、加蓬和巴西等少数国家，因此从锰矿的资源供给格局上看，掌握这几个国家的矿山的巨头企业将长期占据领先地位。

一般所说的锰矿分为两种，即碳酸锰矿和氧化锰矿，其两者主要的区别在于是否被氧化，氧化锰矿地表出露，而非氧化的碳酸锰矿则在深部，通常氧化锰矿的品位通常都比较高。

我国的锰矿主要是碳酸锰矿，主产地为广西、贵州、湖南、重庆，次要产地为湖北、云南、新疆，其中湖南花垣、贵州松桃、重庆秀山由于资源丰富，被称为“锰三角”。碳酸锰矿是生产电解锰的主要原料，据SMM调研，南方地区的锰企常使用国产碳酸锰矿进行生产，仅个别企业会考虑在矿石供应不足的时候使用加纳碳酸锰矿。而北方地区最大生产企业位于宁夏，当地无锰矿资源，一直使用进口加纳锰矿进行电解锰生产，并在2017年内完成了对加纳碳酸锰矿供应商澳大利亚联合矿业（CML）的收购。

在中国，锰资源位居榜首的便是中信大锰，其旗下拥有锰矿五座，分别为大新锰矿、天等锰矿、外伏锰矿、长沟锰矿与Bembele锰矿，中信大锰锰矿资源总计124．17百万吨，锰矿石储量总计99．18百万吨，其中大新锰矿截止2017年12月31日，资源达66．9百万吨，占比超过的五座矿山全部资源的一半有余，锰矿石资源更是达到63．72百万吨，占比64％。

大新锰矿于一九五八年发现，大新锰矿及天等锰矿位于广西境内一个以储量丰富的锰矿化带闻名的地区。该地区为亚热带气候，平均温度20摄氏度。年降雨量为135厘米至192厘米。大新锰矿位处山区，位于海拔241至845米处。

根据SRK报告，大新锰矿为中国最大的锰矿。大新锰矿及其相关加工设施位于广西大新县以西约50公里，广西省会南宁以西约210公里。大新锰矿矿区位于上殷—下雷大型坡向钭层的东南部，该坡向斜层自西向东，轴心低角度向下倾斜，指向东方，长约9公里，宽约2至2．5公里。矿区确定三条锰矿体矿床，相互持续稳定平行。氧化锰矿石处于矿体上半部，而碳酸锰矿石位于矿体深层。氧化锰矿石较碳酸锰矿石易于开采，亦更经济。大新锰矿实行露天采矿及地下采矿。露天采矿在四个采矿分区进行。公司已取得合法及有效的权利，在大新锰矿的采矿许可证所覆盖的地区内进行采矿营运，同时获得大新锰矿采矿许可证所覆盖范围土地的使用权证。于二零一一年十二月三十一日，根据JORC标准，大新锰矿的锰矿石储量为约72，920，000吨锰矿石，平均锰品位为19．11％。

二、锰行业的加工产品们

产品一电解锰

电解金属锰是指用锰矿石经酸浸出获得锰盐，再送电解槽电解析出的单质金属，由于锰可以提高合金的强度、韧性、耐磨性和耐腐蚀性，常用作增加合金属材料的硬度，应用最广的有锰铜合金、锰铝合金，200系列不锈钢，其中200系不锈钢对电解锰需求量最大，据资料统计，2017年国内钢铁行业（含不锈钢、特钢）占国内电解锰下游需求量的86％左右。海外市场采购电解锰主要用于生产特钢和高硅钢等。

在我国的电解锰产业中，生产企业主要分布在湖南、广西、宁夏、贵州、重庆，以2017年年产量为统计数据来看，其五个省份占全国的90．64％，而在这五个省份中，数宁夏的电解锰产量为最，其中基本上为宁夏天元的产量，这也使得宁夏天元成为全国最大的电解锰生产厂家，排名第二的便数地处广西的中信大锰。

据中信大锰各年年报统计，2017年其电解金属锰产量184千吨，较去年的178．2千吨，同比增长3％。据最新数据，中信大锰今年上半年电解锰产量89．2千吨，其中大新电解金属锰厂49．9千吨，占比56％。