煤价打破箱体震动，短期上行动力十足

9月份，北方港动力煤现货价格震荡上涨，过程涨跌交错，呈波浪形走势，价格重心阶梯型上涨，月末较月初累计上涨19元/吨。中旬，受秦皇岛港调出量大幅减少的直接影响，煤价从18日开始持续温和上涨，10个工作日累计上涨15元。整体来看，9月份煤价走势呈现了“涨降周期短、转向快、波动幅度小”新特点，其中平仓价格围绕发运成本边际上下波动，整体价格区间处于620-640元/吨之间，此现象总结为“煤价在箱体内震动运行”。

从9月末开始，虽然电厂日耗持续下降，但受大秦线秋季集中修等直接因素支撑，动力煤现货价格突破箱体的上限并在节日期间持续上涨，后续来看，上行动能十足且具有持续性。

一、政策导向趋于明朗，市场看张预期浓厚

首先，发改委10月2日在广州召开沿海六省煤炭进口会议：1.今年9-12月份煤炭进口仍然施行平控政策；2.今年进口煤指标不在增加、按照原来的计划执行；3.确实存在大困难的用户，可单船向国家发改委申请由发改委向国务院汇报、协调。由2017年及2018年1-8月份的进口煤总量测算，今年后四个月的月均配额仅有1685万吨，而2016年、2017年此数据分别为2495、2328万吨，差额较大。进口煤政策的收紧，使得东南沿海地区的用煤需求向内贸煤炭市场转移。

其次，在国家能源集团公布十月长协价格后，同煤、中煤、伊泰集团相继跟进提涨长协价格，5500大卡动力煤的月度长协价格在643元/吨附近，较现货价格仅仅低10元/吨左右，给现货市场提供了一个相对高位且稳定的支撑。

二、产地供给转好，煤炭运输通道短期受阻，供需趋于紧平衡。

首先，销售火爆、公路运输不畅。随着产地部分煤矿整改、检修结束，开工率及产量略有回升，有效供给偏向增多，但目前价格稳中有涨，销售情况较好，基本无库存，车辆排队情况较多，受限于公路修路，限载、超载治理等因素，产地堵车较为严重。

其次，从9月29日开始至10月23日为期25天的大秦线秋季集已经开展，每日3个小时的天窗对环渤海港口煤炭集港影响较为突出，日运量降至106万吨附近，沿线港口进车、卸车数同步减少。铁路运输的不畅，导致环渤海港口存煤总量急速下降、货源结构不均衡问题凸显，尤其是畅销的优质煤种供不应求，叠加涨价预期持货方捂货待涨，预计检修期间北方港供需趋向紧平衡且将逐步加剧。

三、气温骤降，下游冬储提前温和补库。

尽管中美贸易战使得东南沿海的出口和外贸需求不足，工业用电情况不可观，居民用电也处于相对低位，沿海六大电日耗稳定运行于50万吨左右，低于去年同期10万吨以上。但根据往年经验，随着冷空气来袭，气温将下降明显，且目前看来，今年气温较往年偏低，用煤需求将于11月中旬开始逐步渐起，在此之前电厂将开启冬储补库，届时北上拉运的需求将增多。部分电厂出于经营成本及用煤高峰供应生产风险的考虑，提前开启温和补库，对煤价具有支撑作用。

综上来看，在拉运需求预期增加、短期内供应持续收缩的情况下，大秦线集中修结束未结束前，煤价继续上行的潜在动力较为强劲。