融资10个亿还未盈利 长城华冠就是要造车！

　　新能源汽车如此多娇，引众多厂商竞折腰。

　　官方统计数据显示，2017年前8月我国新能源汽车产销分别完成34.6万辆和32.0万辆，比上年同期分别增长33.5%和30.2%。而根据“十三五”规划，至2020年，我国新能源车年产销量要达到200万辆。

　　目前来看，世界范围内整个汽车行业新能源车已然成为未来的发展趋势，而产业内的竞争也日趋激烈。

　　2016年7月份，中国汽车技术研究中心得出的统计数据显示，中国已录得新能源汽车整车制造企业超过200家。

　　作为中国汽车产业转型升级的一个突破口，新能源汽车产业在资本市场看似鲜花着锦，但各个新能源厂商却境遇各不相同。

　　比如，新三板上唯一一家成规模的新能源汽车整车制造商长城华冠，耗时2年，通过质押融资、定向增发等募资近10亿元倾全力打造一款高端纯电动汽车，但这成品却“只闻其声不见其物”。

　　汽车是一个最典型的需要具备规模效应的行当。长城华冠新能源汽车迟迟不量产，意味着公司在研发、人力及基建方面的投入还在持续，而产出方面却没有明确的时间表。

　　从年报的数据来看，近几年来，长城华冠亏损逐年扩大，负债越来越高，现金流愈发吃紧。

　　而值得注意的是，在竞争激烈而又迅速变化的电动汽车市场上，长城华冠对产品的“高端”定位是否还能适用，值得商榷。

　　(一)融资10个亿还没有盈利

　　纵观切入新能源汽车的各大厂商，要么财力雄厚，要么大肆融资。而挂牌新三板的长城华冠，融资渠道却有些单一。

　　近日，长城华冠旗下控股子公司借款1亿元。长城华冠股东王克坚质押了其持有的公司股票共5077万股，占公司总股本的8.28%，为借款提供担保。

　　而这不是长城华冠的第一次质押融资。

　　

 

　　如上图所示，仅2016年底以来长城华冠就进行了五次质押融资，质押股份合计占公司总股本的32.02%。

　　长城华冠的主营是汽车设计开发、纯电动汽车生产及核心零部件制造业务。自从涉及了新能源汽车业务，长城华冠这钱是怎么都不够花。

　　譬如说，除了质押融资，挂牌以来长城华冠还进行过几次定增：

　　

 

　　总之，上市两年多来，长城华冠已通过各种形式融资近10亿元，主要用于新能源汽车业务。众所周知，造车业务那是相当的烧钱。来看一下长城华冠的现金流情况：

　　

 

　　可以看到经营、投资现金流都为负，资金链承压。

　　而资金源源不断地投入换来的却是近1亿的亏损。

　　财报显示，长城华冠今年上半年实现营业收入6505.74万元，同比增长219.03%;净利润为-9132.74万元，较去年同期下降5277.43万元，同比下滑136.89%。

　　而这6500多万的营收，基本都是来自汽车设计业务，和去年没有变化。数据显示，2016年长城华冠汽车设计服务的收入占营业收入的92.49%。

　　对于亏损的扩大，长城华冠半年报解释：主要是由于公司电动汽车生产制造业务方向正处于前期准备阶段，各项费用增加导致营业成本上涨。

　　事实上，长城华冠成立以来，一直在亏损，从未盈利过。

　　

 

　　(二)全力押注新能源电动车

　　从收入构成和利润分析的主要来源看，长城华冠的亏损主要来自于新能源汽车业务。

　　资料显示，长城华冠正在制造的电动车名为前途K50，目前还在研发测试阶段，只有少量样车面世，还未实现量产。

　　而对于前途K50这辆新能源电动车，长城华冠可谓是全力押注。

　　1、持续巨额研发投入

　　数据显示，2016年公司研发投入金额为8963.08万元，占当年营业收入的比例为94.6%，同比增长55.51%。2015年研发投入甚至超过了全部营收。

　　2、投入巨资建设新能源汽车工厂

　　上半年，长城华冠在建工程暴增，达4.05亿元，对此，半年报解释，系全资子公司前途汽车(苏州)有限公司工厂建设支出所致。

　　前途汽车(苏州)有限公司工厂未来主要负责前途K50汽车的生产。

　　类似地，去年，长城花冠的在建工程费用为1.85亿元，增长了942.34%，原因是前途汽车(苏州)新能源乘用车整车生产基地基建及模具的投入。

　　3、招兵买马

　　上半年，公司新增管理、技术研发、生产制造、市场营销人员 351 人。也正是因为如此，上半年长城华冠的管理费用激增72.13%，达7502.49万元。

　　去年的情况类似。管理费用增加 197.33%，销售费用增加 131.9%，年报称公司整体规模扩

　　大，员工总数较 2015 年增加 270 人，新增人员以中高级技术、管理、市场人才为主。

　　目前，长城华冠拥有员工共计1004人。

　　综上，可以看到，作为重资本类生产业务，前途K50的研发、人力及基建等方面的庞大开销给长城华冠带来了不小压力。

　　然而，和某些互联网概念不同，新能源汽车毕竟是实打实的产品，在成品面世和形成销量之前，任你前期投入再多，任你声称产品如何优秀，市场都是难以给出好的反映的。

　　(三)前途K50前途未卜

　　作为长城华冠未来主打产品，前途K50的前途究竟如何呢?

　　1、资金短缺及时量产存疑

　　2014年，“前途”纯电动跑车在北京车展上亮相，引起了市场较高的关注。两年前，其将在两年内上市的消息又刷爆了各大汽车门户网站、车迷论坛。

　　然而到了2017年，这款电动汽车离上市依旧遥远。目前官方的信息是2017年年底量产，并将于明年6月正式上市。

　　电动汽车从来就是一个需要大量资金投入，却无法在短期内看到回报的项目，产品研发周期往往超过10年，在产品上市前却无法为公司创造1分钱的营业收入。

　　长城华冠融得的10亿元人民币，已经接近总资产，但从整个行业的情况来看，这点钱只是毛毛雨。

　　要知道，特斯拉的总融资额已达80亿美元，但还是一直陷在连续运营亏损和负现金流的困境，过去五年总亏损达到25亿美元。

　　乐视的情况也类似。贾跃亭接受采访时曾表示，再有100亿就可以保证投产，而未来规模扩大的时候，还要继续融资。

　　而现在，大家都知道乐视汽车的命运已经不可知了。

　　因此，对于长城华冠而言，能否成功制造出电动汽车并投入市场很大程度上取决于未来能否持续地融到钱。

　　但比起一汽、东风等老牌劲旅，长城华冠在行业内属于名副其实的“小辈”，背后既没有大型传统车企的资金支持，也没有除定增、质押外更好的融资渠道。

　　2、高端定位能否打动市场

　　除了现金的问题，前途K50的市场前景也很不是很明朗。

　　该车的定位是一款高端跑车，虽然价格还不确定，但数十万的售价应该是少不了的。有消息更是称前途K50跑车售价将接近70万元。

　　作为高端型号，前途K50担负的是树立品牌影响力的使命，以及收回一部分投资。

　　事实上，长城汽车或走的特斯拉的路子。

　　CEO 伊隆·马斯克 (Elon Musk) 早在 2006 年就设定了特斯拉的第一个 “十年终极计划”：

　　打造一款昂贵的小型轿车(Roadster);

　　用这辆车赚到的钱，开发一款便宜一些的中型轿车(Model S);

　　用这些车赚到的钱去造一辆可负担的大型轿车(Model X、Model 3);

　　普及太阳能。

　　此即特斯拉的三部曲战略——先用小而精的产品(Roadster)来验证市场和做PR拉投资，然后开始一步一步用大众化的产品来圈越来越多的用户(Model 3).

　　前途K50或是长城汽车的Roadster。按照长城华冠的规划，前途K50之后会推出一款10万元以内的量产电动车。

　　然而一切未来的规划都建立在前途K50销售顺利的基础上。

　　就性价比而言，以该车目前公开的参数(三元锂离子电池，百公里加速4.6秒，最高车速超过200km/h，续航里程300公里)，未来要与Model 3等成熟的电动汽车相抗衡，前景难测。

　　目前，官方对前途K50目标用户的描述也很模糊。从产品层面来说，能买得起并且愿意买的人，应该是敢于尝鲜、具备个性和情怀的富裕阶层。从这个角度说，长城华冠持续发展的基础在于前途K50要能够被证明可以吸引消费者。

　　从行业竞争趋势来看，规模和资金这两点，都是车企进入新能源汽车行业开展竞争的基本要素。在这样的发展趋势下，长城华冠面临的市场竞争，或将更加严峻。