投资要点：
投资建议：综 合考虑电价电量变化，下调2021-2022 年、新增2023年eps 预测至0.33、0.35、0.37 元，(调整前2021-2022 年分别为0.35、0.36 元)，考虑到碳中和背景下水电资产有望重估，同时公司为国内第二大水电，给予公司2021 年略高于行业平均的22 倍PE，维持目标价7.35 元，维持“增持”。
事件：2020 年营收192.53 亿元，同比下降7.4%，归母净利48.35 亿元，同比下降12.8%;2021Q1 营收38.37 亿元，同比增长23.7%，归母净利6.01 亿元，同比扭亏为盈(2020Q1 为-0.54 亿元)。业绩符合预期。
2020 年来水偏枯，电量下滑。2020 年电量同比下降6.6%(受上半年小湾和糯扎渡来水偏枯影响)，电价同比略降1%(电量结构影响，枯期电量少，汛期电量多)，毛利同比减少14 亿。2021Q1 来水偏丰，归母净利扭亏为盈。1)毛利增加5.3 亿：Q1 电量增长24%，毛利显著提升，其中澜沧江中下游电站电量+33.45 亿千瓦时，+29.3%;澜沧江上游电站电量-0.45 亿千瓦时，-2.0%。2)费用减少1.2 亿：主要是财务费用减少;3)公允价值变动净收益增加1.1 亿：2021Q1 交易性金融资产股价波动不大，而去年同期亏损较大。
进军新能源发电领域，长期盈利增长可期。公司将发展战略从“专注水电发展”调整为“水电与新能源并重，风光水储一体化发展”，未来公司将因地制宜开展风电光伏项目建设，我们认为进军新能源发电领域将帮助公司实现长期盈利增长。同时公司将在十四五期间开展澜沧江西藏段前期工作，西藏段待开发规模2000 万千瓦(水电1000 万千瓦，光伏1000 万千瓦)，计划2030 年开始送电，2035 年全部建成。
风险因素：用电需求不达预期，来水不达预期
2021年05月08日关于2021年中国地源热泵行业市场规模现状与发展前景分析的最新消息：在全球有限的利用浅层地热能的国家和地区中，2020年我国地源热泵装机容量26450MWt，占全球的比重上升到34．11％，位居全球第一位，我国地源热泵装机容量连续多年位列世界第一位2021年中国地源热泵行业市场规模现状与发展前景分析
2021年05月10日关于山西：八成以上火电机组参与深度调峰促进新能源消纳的最新消息：记者从国网山西省电力公司了解到，今年以来山西省有85%的煤电机组参与深度调峰辅助服务市场，累计多消纳新能源超过1亿千瓦时。伴随着新能源装机比重不断提升，电力系统调峰能力不足问题愈发山西：八成以上火电机组参与深度调峰促进新能源消纳
2021年05月10日关于国投电力(600886)：雅砻江水电电价提升 Q1扣非归母显著增长的最新消息：投资要点：投资建议：综 合考虑电量电价情况，上调2021-2022 年、新增2023年eps 预测至0.83、0.91、1.00 元(调整前2021-2022 年分别为0.81、0国投电力(600886)：雅砻江水电电价提升 Q1扣非归母显著增长
2021年05月08日关于2021年中国储能电站装机规模与发展前景分析的最新消息：2020年底我国储能的累计装机规模达到35．6GW，2020年为我国十三五的收官之年，《“十四五”规划纲要》提出，2021年要加快抽水蓄能电站建设和新型储能技术规模化应用，未来仍有2021年中国储能电站装机规模与发展前景分析
2021年05月08日关于完善抽水蓄能价格形成机制，助力构建以新能源为主体的新型电力系统的最新消息：2021年5月7日，国家发改委发布《关于进一步完善抽水蓄能价格形成机制的意见》（发改价格〔2021〕633号）（下称《意见》），引发能源行业的热切关注，抽水蓄能价格形成机制进一步完完善抽水蓄能价格形成机制，助力构建以新能源为主体的新型电力系统
2021年05月10日关于9600万千瓦！华北电网新能源发电创历史新高的最新消息：目前，华北电网新能源装机(含分布式)15634万千瓦，同比增长33.4%，占总装机的32.8%。5月5-6日，华北电网新能源最大发电9032万千瓦、9600万千瓦，连创历史新高!99600万千瓦！华北电网新能源发电创历史新高
