李单季亏损最高:车卖得越多 越贵 却越难盈利

新势力中，曾经离盈利最近的李，交出了一份离盈利越来越远的财报。

2022年12月9日，李发布Q3业绩：净亏损大幅增至16.46亿元(去年同期亏损2150万元)，创下单季度新高；市场关注的核心指标毛利率为12.7%，较去年同期下降10.6个百分点。期内营收和汽车交付量同比增速也低于去年同期。

财报发布当天，李收盘跌逾12%，而Xpeng Motors和蔚来分别跌逾7%和5%。

根据公司给出的Q4交付指引，2022年的理想交付量约为13万辆，可以& amp#039;达不到年初计划的20万辆的交付目标。

不仅如此，随着前三季度累计营业亏损超过35亿元，理想与& ampquot告别今年的亏损经营& ampquot由公司创始人、董事长兼CEO李想在11月初表示。

车比较贵，但是毛利率下降了。

虽然理想单车在第三季度的价格和交付量都有所增长，但是盈利能力却突然变差。

第三季度，理想情况下交付了26，524辆汽车，同比增长率放缓至5.6%。& ampquot拖动和。quot是在8月份，当时只交付了4571辆。到9月份，交付量已经上升到1万多辆，其中近90%是理想的L9。

理想L9是李的第二款车型，今年6月上市，售价比首款车型李ONE高出11万元。得益于高价新车的交付，三季度营收增速高于交付增速是比较理想的。

但是新车带来的营收增长并没有提升盈利能力。Q3 & amp#039;s理想净亏损大幅扩大至16.5亿元，是去年同期的70多倍，连续第二个季度推高单季亏损。

毛利率是市场除销售指引外最关心的核心指标。Q3的理想毛利率为12.7%，远低于过去20%以上的业绩。这是过去六个季度以来首次低于蔚来和小鹏同期的水平。

本季度& amp#039;标准普尔。quot意想不到的& ampquot毛利率的下降主要是由于李ONE的销量迅速下降(从每月10，000辆下降到不足2，000辆)，导致公司& amp#039;s的存货跌价准备和800多万元的购货承诺为李一人承担。如果排除这种一次性亏损，汽车毛利率仍在20%左右，基本符合市场预期。

und-color:#F8F9F9;"> 但必须要注意的是，李想曾表态，希望将毛利率控制在25%的水平。以往，理想的毛利率长期在蔚小理中居首，也高于比亚迪这样的传统车企。但从今年Q2开始，理想的毛利率已经连续两个季度下滑。

变道的阵痛

在交付量提升、车辆单价也更贵的情况下，为何理想离盈利越来越远？

除了上面提到的一次性计提之外，销售成本和营业费用的攀升也削弱了公司的盈利能力。期内，受累于新车交付推高平均销售成本，理想销售成本同比增长36.8%至81.6亿元；因雇员增加和销售网络的扩大，销售、一般及管理费用的同比增长达到47.6%。

车型新老交替、推高销售成本的背后，是理想的“变道”。9月，理想公布了正在建立的增程式车型序列：以L代号，共4款车。这意味着，理想改变了坚持4年的单车策略，转而像蔚来小鹏一样，建设车型矩阵。

以往理想之所以在控制成本上做得比较好，除了降本增效意识和执行力较强之外，单车策略所导致的支出较低也是重要原因。但建设车型矩阵势必会推高研发、营销等费用，令盈利和毛利率承压。

以研发投入为例，成本飙升尤为明显：Q3理想研发费用18亿元，同比增长103%，公司解释称，新车型的研发和研发人员的增加推高了此项费用。最近5个季度，理想的研发收入比从11%一路攀升到了近20%。

李想曾言“对自己是几乎变态的成本和效率要求”，现在为何愿意花大成本变道？

更多的车型可以覆盖更广的需求，进而占据更多市场份额。只有这样，才有可能实现李想“到2025年拿到20%以上市场份额”的目标。国盛证券的一份研报认为，老车理想ONE帮助理想完成了1的筑基，而新车理想L9则是从1到10的开始。

为了实现变道，理想甚至不惜“背刺”老车。8月，从未降价的理想针对理想ONE推出了促销活动，但在第二天，李想就表示“等L8的现阶段就别买ONE了”。10月，理想ONE停产。

虽然理想已经从新老车型的左右互搏中走出，但净亏损扩大、毛利率下降等变道的阵痛，还将伴随成本和费用的增长持续下去。

继续走出舒适区

从财报给出的Q4指引来看，李想正试图实现反弹：理想Q4交付指引为4.5万~4.8万辆，营收指引为165.1亿元～176.1亿元，两者均创下历史新高。

除交付加速外，理想高层也将在Q4迎来人事变动。

财报发布同日，理想公布了一项重要任命调整，自2023年1月1日起，沈亚楠将辞任执行董事兼总裁，由总工程师马东辉接任。2022年12月12日，高级副总裁谢炎将被委任为首席技术官。

对于公司的组织架构，李想在Q3财报电话会上表示，将进行矩阵型组织模式升级，“万亿级别收入的企业...都会在整个收入规模达到百亿阶段的时候，普遍升级到矩阵型组织的管理方式”。对于未来，李想的收入目标是千亿规模。

在实现千亿收入的过程中，理想会继续变道加速。明年，除了将推出现有序列新车外，一直主打增程式的理想还会推出第一款纯电动车。

理想车型的覆盖价格区间为20万～50万元。平安证券的一份研报认为，2023年纯电动车的主要增量将来自20万元以上的中高端市场。

纯电动车的研发、营销和建设充电网络，都将推高成本和费用。理想高层在财报电话会上表示，明年的研发开支预计在100亿~120亿元。今年前三季度，理想研发费用共计47亿元。

理想在纯电动车的布局上慢了不只一拍。无须对比蔚来小鹏等第一梯队的纯电动车企，同样在增程式赛道的问界，在今年9月就已推出了纯电车型。

舒适区内的低成本、高毛利固然令人艳羡，但亏损中的理想，如果要选择走一条更难的路，其在研发投入、新车宣发、销售网络建设等方面的支出，在相当一段时间内都会是一个刚性增长的态势。

不过，对于理想而言，如何守住现有市场份额，并让新近上市和未来即将推出的多款车型获得市场认可，可能是比提升毛利率和实现短期盈利更为迫切的任务。