理想汽车赴美IPO：两年亏损40亿，距离“实现理想”还有多远？

北京时间7月11日，理想汽车正式向美国证券交易委员会提交招股书，计划在纳斯达克上市。文件内容显示，理想汽车的上市股票代码为“LI”，融资目标为1亿美元，此次IPO的承销商包括高盛、摩根士丹利、瑞银、中金等知名机构。

李想为第一大股东，拥有25.1%股份和70.3%投票权；王兴及其关联方持有23.5%的股份和9.3%的投票权；

图片来源：理想汽车招股书截图

若此次上市成功，理想汽车将成为继蔚来汽车之后第二家登陆美股的中国造车新势力企业。

两年，亏损近40亿元

缺钱，是每一家造车新势力都在面临的难题。根据理想汽车提供的招股书披露显示，2018年和2019年该公司净亏损分为15.32亿元和24.38亿元，合计接近40亿元人民币，2020年一季度理想汽车亏损幅度收窄，为7711万元。

但若深究理想汽车财务状况来看，其与蔚来汽车有着本质上的区别。就招股书披露的财务数据，理想汽车2020年第一季度营收8.5亿元，毛利0.68亿元，以此计算，理想汽车的毛利率约为8%。相比之下，登陆美股已久的蔚来汽车刚刚在今年第二季度实现毛利转正。

另外，数据显示，截至今年3月31日理想汽车尚有现金及现金等价物约4.8亿美元（约合33.6亿元人民币）。理想汽车创始人兼CEO李想曾在今年4月对外表示，公司已在3月实现现金流转正，目前公司账下资金预计能够满足未来一年的运营资金需求。同时，他还表示，理想汽车不需要大规模外部输血来维持经营。

财务数据转好的最主要原因在于理想ONE的开启交付。于2019年12月开始量产的理想ONE，是理想汽车的首款量产车型，并在今年6月16日创下了中外造车新势力全新车型的最快交付10,000辆的记录。这或意味着，只要理想汽车持续正常交付，其财务状况也将进一步向好。

图为理想汽车第10,000辆理想ONE下线；图片来源：理想汽车

与此同时，理想汽车并未停止融资的脚步。根据招股书显示，今年7月1日，理想汽车完成了D轮优先股融资，并发行和出售了部分D轮优先股，总价为5.5亿美元（约合38.5亿元人民币）。至此，理想汽车拥有超过10亿美元（约合69.99亿元人民币）的现金储备。

从一定程度上说，理想汽车未来一年甚至更久时间内的现金需求并不旺盛，那此次赴美IPO，理想汽车意欲何为？

造车，造更多的车

销量下行、补贴退坡、疫情影响等多重压力，让本就“烧钱成瘾”的新势力企业更加缺钱。同时，是国产特斯拉的强势入侵，是大众MEB量产在即，是越来越多新势力企业的黯然退场，让即便是账上躺着近70亿元的李想，也不得不与蔚来汽车董事长兼CEO李斌、小鹏汽车董事长何小鹏抱团感叹。

左起何小鹏、李斌、李想；图片来源：何小鹏微博截图

截至2020年6月30日，理想汽车已交付10,473辆理想ONE。其中，2020年第二季度共交付6,604辆，平均售价与2020年第一季度持平，位居中国新能源中大型SUV市场销量第一名；销售层面，截至6月末理想汽车已拥有700多名销售和服务人员，在全国有21家零售店、18家交付中心和17家服务中心，这一规模目前仍在持续扩大中。

但从产品层面来看，同为造车新势力的蔚来汽车目前也已有ES8、ES6两款热销车型，接下来还将陆续推出轿跑SUV车型EC6、高端轿车ET7；小鹏汽车今年则在SUV G3的基础上，推出了高端纯电动轿车P7，相较之下，只有理想ONE的理想汽车产品阵营略显单薄。

图为理想ONE；图片来源：理想汽车

关于这一点，理想汽车在其招股书上承认，其目前依赖单一车型的收入，因此此次募资将主要用以补充新产品研发，并将在未来推出多款车型。其中包括在2022年推出一款全尺寸的高级电动SUV车型，配备下一代增程式动力系统，届时理想汽车将把其常州制造工厂的年产能从10万辆增加至20万辆。此外，理想汽车还将推出包括中型和紧凑型SUV车型。

理想汽车表示，其将专注于SUV细分市场；继续在电气化、汽车智能和自动驾驶等领域进行创新；并进一步拓展销售网络，优化效率，进行运营和成本改善。

此外，值得注意的是，按照李想的规划，理想汽车将在2022年之前实现L3级别的导航自动驾驶；2023年推出全新车型X01，标配L4级别自动驾驶能力的硬件系统；2024年，通过OTA使量产车具备L4级别的自动驾驶能力。很显然，想要实现这一规划，需要一大笔钱，尤其是在做自动驾驶技术研发和量产车结合的背景下，远非当前的资金储备所能覆盖。

因此，想要造更多且能够抢占更多未来竞争市场的车，融更多的资金便是理想汽车当下必须做的事情。

上市，是最好也是最坏的时代

事实上，理想汽车赴美IPO的传闻已由来已久。

理想汽车主体北京车和家信息技术有限公司（以下简称：车和家）股东之一利欧股份早在2016年A轮融资中变成透露，理想汽车若不能在6年内完成IPO，车和家便需要回购全部或部分股权；随后于2019年6月的公告中再次披露称，车和家已于2019年开始拟搭建VIE架构，并实施相关重组。

对此，理想汽车一直回应表示，“不予置评”。不过，自去年12月至今，理想汽车主体北京车和家信息技术有限公司（以下简称：车和家）已先后两次进行股权架构调整，注册资本由原来的约9.15亿元，缩至约4.3亿元，降幅达47%，并伴有多位股东退出。理想汽车相关负责人也一直坚称，这只是在优化公司整体组织架构，但VIE架构（Variable Interest Entities，直译为“可变利益实体”，为中国公司赴美IPO的必经之路）却已日渐成型。

7月6日，车和家突然新增11条股权出质信息，11位股东全部出质股权，质权人为北京罗克维尔斯科技有限公司。至此，理想汽车便不再回应以上股权变更原因，直至理想汽车提交招股书消息的落地。

图为车和家股东之一李想股权出质详情，另质权人北京罗克维尔斯科技有限公司法人代表同为李想；图片来源：企查查

不可否认，今年是造车新势力赴美IPO最好的时机。在特斯拉“光环加持”下，智能电动汽车相关企业开始被资本市场看好。以蔚来汽车为例，2020年以来，其股价增长了220%，截止7月10日收盘，上半年仅交付1.4万辆的蔚来汽车，市值达到了177.43亿美元（约合1241.83亿元人民币），在国内各大上市乘用车企中位列第4，仅次于刚坐上市值头把交椅的比亚迪、上汽集团和吉利汽车。

2020年以来蔚来股价走势图；图片来源：富途牛牛

这意味着，同样定位于智能电动汽车制造商，且已在市场上取得一定认可度的理想汽车很可能受到美国二级市场的欢迎。

但值得注意的是，中概股回流趋势同样不容忽视。诸多因素影响下，中概股一直在美被低估，叠加瑞幸造假事件，美国决策层加大了中国公司赴美上市的难度，更增加了中概股的审计风险，于是有了网易、京东回流港股的多项案例，在这一背景下，想要登陆美股恐怕并非易事。

与此同时，作为样板作用的蔚来汽车其实也在寻求回流的契机。今年4月29日，蔚来中国正式落户合肥，随即有关蔚来汽车即将回国IPO的传闻便不胫而走，关于这一点李斌并未否认。在蔚来汽车一季度财务报告发布会中，他透露，蔚来汽车已具备在中国市场IPO的可能性，将会根据后续的资本市场等各方面情况综合做这样的决策。

基于此，业内专业人士表示，理想汽车的上市项目已筹备了很久，对其来说，现在不是上市的最好时机，但却也到了不得不上的时候。理想ONE的10,473辆交付数据远远达不到规模经济效益，理想汽车需要通过上市融资来尽快实现规模上的增长。

中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林亦则进一步指出，对理想汽车来说，从上市条件、估值等各方面来看，比起港股、A股，美股应该算是最好的选择。在他看来，中概股的受损近日已经有所修复，最终会慢慢回归原有的市场模式。理想汽车若登陆美股，特斯拉及蔚来汽车的标杆作用有助于帮其实现高估值，吸引投资者。

IPO，并不能一劳永逸

正如前文所说，此次理想汽车赴美IPO募资意在补充新产品研发等开支，但即便是理想汽车成功敲钟，获得这笔募资，也并不意味着理想汽车能够在接下来的市场竞争中高枕无忧。降本增效、提高市场占有率和用户口碑，仍将是理想汽车持续坚持的事情，而这一切的前提便是打造好的产品。

今年上半年，刚刚迈入交付期的理想ONE就遇到断轴、刹车失灵、自燃等多起安全投诉问题。其中，今年5月长沙的一辆理想ONE起火燃烧事件便对理想汽车的产销量带来一定影响。据最新机动车交强险数据显示，理想ONE当月上牌数为1,993辆，环比下滑28.67%，让位国内插电式混合动力（含增程式）车型上牌量冠军宝座。

此外，关于理想汽车主打的增程式电动车技术，也受到了部分业内人士的质疑，“从一定程度上说，增程式确实是弥补了纯电动技术上的缺陷，如续航、能源补给效率等方面，但增程式本身结构较为复杂，这也是其久久无法普及的重要原因。”

与此同时，是与理想ONE相似价位区间的国产特斯拉Model Y即将乘着Model 3的东风强势来袭，甚至Model Y的售价还将更低。就盖世汽车此前整理信息来看，目前国产特斯拉正在加速零部件国产化，按照规划将于年底实现100%国产，根据兴业证券的测算，届时国产Model 3将具备最大27%-34%的降价空间，最低价格预计可以低到19.7万元起。与Model 3能够共享绝大多数零部件的Model Y完全可以随时根据国内市场竞争情况来调整定价策略，相比之下，包括理想ONE在内的所有造车新势力产品，同处于极为被动的位置。

从这一角度来看，登陆美股二级市场或只是一件锦上添花的事情，能否把握住并将之转化为未来发展的原动力，是理想汽车也是李想需要思考的问题。毕竟，距离真正“实现理想”，不管是蔚来汽车还是理想汽车都还有很长的路要走。