投资要点：
投资建议：综 合考虑电价电量变化，下调2021-2022 年、新增2023年eps 预测至0.33、0.35、0.37 元，(调整前2021-2022 年分别为0.35、0.36 元)，考虑到碳中和背景下水电资产有望重估，同时公司为国内第二大水电，给予公司2021 年略高于行业平均的22 倍PE，维持目标价7.35 元，维持“增持”。
事件：2020 年营收192.53 亿元，同比下降7.4%，归母净利48.35 亿元，同比下降12.8%;2021Q1 营收38.37 亿元，同比增长23.7%，归母净利6.01 亿元，同比扭亏为盈(2020Q1 为-0.54 亿元)。业绩符合预期。
2020 年来水偏枯，电量下滑。2020 年电量同比下降6.6%(受上半年小湾和糯扎渡来水偏枯影响)，电价同比略降1%(电量结构影响，枯期电量少，汛期电量多)，毛利同比减少14 亿。2021Q1 来水偏丰，归母净利扭亏为盈。1)毛利增加5.3 亿：Q1 电量增长24%，毛利显著提升，其中澜沧江中下游电站电量+33.45 亿千瓦时，+29.3%;澜沧江上游电站电量-0.45 亿千瓦时，-2.0%。2)费用减少1.2 亿：主要是财务费用减少;3)公允价值变动净收益增加1.1 亿：2021Q1 交易性金融资产股价波动不大，而去年同期亏损较大。
进军新能源发电领域，长期盈利增长可期。公司将发展战略从“专注水电发展”调整为“水电与新能源并重，风光水储一体化发展”，未来公司将因地制宜开展风电光伏项目建设，我们认为进军新能源发电领域将帮助公司实现长期盈利增长。同时公司将在十四五期间开展澜沧江西藏段前期工作，西藏段待开发规模2000 万千瓦(水电1000 万千瓦，光伏1000 万千瓦)，计划2030 年开始送电，2035 年全部建成。
风险因素：用电需求不达预期，来水不达预期
2021年05月10日关于华能水电(600025)：Q1业绩扭亏为盈 即将进军新能源发电领域的最新消息：投资要点：投资建议：综 合考虑电价电量变化，下调2021-2022 年、新增2023年eps 预测至0.33、0.35、0.37 元，(调整前2021-2022 年分别为0.35、华能水电(600025)：Q1业绩扭亏为盈 即将进军新能源发电领域
2021年05月07日关于雄安大规模电力迁改项目投运的最新消息：近日，雄安新区220千伏容雄线、220千伏易雄线、110千伏容羊线等迁改项目全部恢复送电，雄安新区启动区城区建设范围内110千伏及以上电力线路全部迁出。此后，启动区内110千伏及以雄安大规模电力迁改项目投运
2021年05月10日关于4月，大唐、国家能源、华润又出事故！能源局强调“一票否决”；“零容忍”的最新消息：日前，国家能源局公开了《国家能源局综合司关于进一步做好发电安全生产工作的通知》，通知称，今年以来，全国发电生产领域事故多发，安全生产形势较为严峻。能源局指出，发生事故的企业普遍存在4月，大唐、国家能源、华润又出事故！能源局强调“一票否决”；“零容忍”
2021年05月07日关于陕西电网新能源发电电力突破1000万千瓦 源网荷多要素联动消纳新能源的最新消息：4月30日11时15分，陕西电网新能源发电电力达到1000.6万千瓦，占同时刻省调发电电力的47.7%。国网陕西省电力公司及时启动调度联动，在午间新能源大发时段通过网省两级电力辅助陕西电网新能源发电电力突破1000万千瓦 源网荷多要素联动消纳新能源
2021年05月10日关于推进能源革命 现代能源体系加速构建的最新消息：天气转暖，巡查太湖蓝藻进入常态化，作业船驾驶员李凤磊按下全自动蓝藻捕捞器按钮，一个吸头直径为25厘米的圆形捕捞器自动下水作业。“以前燃油作业船下水，水上留下油辙，岸边一推进能源革命 现代能源体系加速构建
2021年05月07日关于国际能源署：各国政府应考虑储备电池金属的最新消息：国际能源署提出建议，各国应综合考量绿色能源转型带来的影响，尽快开始储备包括钴、锂等在内的电池金属。部分国家对绿色能源转型感到担忧，他们认为削减化石燃料，转而发展绿色经济，会在全球引国际能源署：各国政府应考虑储备电池金属
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