新能源行业研报：中国以外的国家生产动力电池均有障碍？

随着美国希望将电动汽车电池生产转移到离得更近的地方，投资者应该考虑投资创新的老牌公司。

尽管美国通过通胀削减法案等在电动汽车电池生产方面进行了重大投资，但其他国家对全球电池供应链的主导地位在短期内不太可能改变，比如中国。

从全球来看，交通运输——包括卡车、飞机、轮船，尤其是乘用车——是二氧化碳排放的第一大来源，这为全世界各个国家向电动汽车过渡提供了一个令人信服的理由。但这样做将需要对绿色环保汽车所需的锂离子电池的全球供应链进行重大改革。

这种转变引发了一系列环境和经济问题。企业要想在这种新形势下取得成功，需要面临一系列棘手的因素：其中包括成本效益、可持续技术、在各个地区的运营、强劲地劳动力市场和顺利的许可流程。以下是投资者可能正在寻找的内容：在这种转型中，哪些公司可能带来上行空间？

重新布局供应链

目前，高达90%的电动汽车电池供应链都依赖于中国，中国最大的两家电池公司控制着全球一半以上的市场。中国企业花了几十年时间来研发这方面的技术，无论是在劳动力和制造业基础设施，又或是制造电动汽车所需的关键材料的开采方面，中国都占据了主导地位。

中国的先发优势将使美国制造商难以赶上，尤其是在美国公司受到更严格的环境、社会和治理（ESG）标准的约束的情况下。

随着新的供应链和制造中心的出现，电动汽车价格居高不下，实现盈利、高效地生产可能是一项重大而昂贵的挑战，这可能会减缓电动汽车的普及。

摩根士丹利全球汽车和共享出行研究团队主管Adam Jonas表示：“电动汽车的普及涉及许多敏感且相互矛盾的因素。”“交通运输行业的脱碳至关重要，但必须以不影响安全、环境或经济的方式进行。”

供应链的再平衡可能会在两个极端之间发生：

一方面，电动汽车的快速普及伴随着对中国的更大依赖；

另一方面，在其他国家，电池生产的本土化进程较慢，而内燃机（ICE）汽车的市场份额仍将保持一段或更长时间。而其中的中间立场是，部分国家想要减轻过度依赖单一国家的风险，同时确保有足够的电池供应，以保持电动汽车转型的快速发展。

Jonas 表示，“对于其他国家来说，重塑一个多世纪以来的全球汽车力量，将需要政策和技术的彻底改变。”“此外，我们预计，到2040年，光美国的公共和私营部门就将需要超过7万亿美元的投资来建设汽车工厂、发展电池容量和回收并升级采矿和炼油基础设施。”

锂的问题

为绿色汽车生产电池是属于碳密集型产业。为了生产电池，需要大量的淡水来提取锂，锂是生产电池的关键金属，因其重量轻、能够储存足够的能量以进行长途旅行并且可以反复充电而受到重视。

国际能源署（International Energy Agency）2021年的一项研究发现，电动汽车所需的矿物投入是传统汽车的六倍。此外，生产、提取和加工这些矿物所需的能源强度高于传统内燃机，而后者主要使用是铜和锰等。但是，即使电动汽车需要对环境产生重大影响的矿物，从长远来看，电动汽车仍然比内燃机汽车更高效，详见下图。

Jonas表示，“电动汽车在使用寿命期间的温室气体排放量明显低于内燃机汽车。”“电动汽车在其使用寿命内的排放，远远抵消了制造电动汽车（包括电动汽车上电池）所带来的更高的能源强度。”

对于除中国以外的其他国家来说，在满足制造电动汽车所需的矿物需求方面，这些国家仍存在三大障碍：

一是，电池关键金属的开采和提炼高度集中在少数几个国家，这加剧了潜在的地缘政治风险。例如，全球70%的锂是在澳大利亚和智利开采的，而60%的锂是在中国提炼的。同时，印度尼西亚拥有最大的镍矿供应份额，刚果民主共和国占钴开采量的75%。

到2040年，为了实现全球净零排放目标，仅锂的需求就将增长40倍以上，其次是石墨、钴和镍，这几种重要矿物的需求可能会增长25%。此外，矿物生产和加工的飞跃可能会引发各种可持续性问题，包括生物多样性的丧失、空气和噪音污染等等。

与此同时，美国和其他国家的制造商在获取稀土资源方面可能也会面临挑战。在这方面，中国很早就认识到了“垂直一体化”所蕴含的巨大价值。在中国政府的支持下，一直以来中国的矿业和电池公司对海外矿产资产进行了大量投资，尤其是在早期锂项目上。这些合资企业的主要推动力是中国政府的支持，以及中国企业愿意支付高于市场价值的价格来支撑其电动汽车生产供应链的发展。

中国企业在全球范围内锁定了关键矿产，尤其是锂的供应，这使得美国等其他国家的锂电池制造商处于不利地位，尤其是在美国企业受到严格的ESG标准约束的情况下。

从这里到那里

对于除中国以外的其他国家来说，要打破目前电动汽车电池组件供应和制造的世界秩序，需要技术和创新。现有的进展，如直接提取锂，如果使用一种改进的工艺，可以产生高达90%的高价值矿物，而传统的方法只能产生50%到60%。对于其他国家来说，这对重塑当前供应链相关的挑战提供了一个引人注目的机会。此外，有一天先进的电池回收技术也可能会减少制造商对矿物原料提取的依赖。

另一个关键是，政策杠杆。在美国，2022年通过通货膨胀削减法案（IRA）旨在推动美国的电动汽车等清洁技术的采用，并向对即将到来的至关重要的能源转型进行政府资金的分配。但摩根士丹利的Jonas表示，对于美国来说，这“更像是一种激励的钝器”，而且有巩固低效技术的风险。IRA的核心是根据生产的千瓦时容量而不是效率或创新来分配资金给电池制造商，对于美国来说，这可能是一种次优操作。

尽管如此，Jonas表示，“不断变化的各国政策格局可能会催化现有电池供应链的重新架构，比如美国可能会增加其在电动汽车电池矿物产业的份额，并吸引新的资本。”对于其他国家来说，这个再平衡阶段提供了一个引人注目的商业机会。但无论如何，短期内，中国对全球电池供应链的主导地位仍然不太可能改变。